BMNRETH 使用指南：BMNR 投资者如何读 NAV、波动率与期权链

BitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）是以以太坊为核心持仓的美股财库公司。对该标的的定价，通常不能只看股价涨跌，而要同时核对四件事：财库 ETH 数量与市值标记、每股净资产（NAV）及相对 NAV 的折溢价（mNAV）、股权隐含波动率相对 ETH 波动率的位置，以及上市期权上的权利金流向。

BMNRETH 把上述口径放在同一终端：Overview 负责估值与波动率体制，Options 负责实时期权链。教育站见 learn.bmnreth.com。

本文面向交易或持有 BMNR 的投资者，按页面从上到下说明如何读数。截图取自某一美股交易时段，数字仅为示例，不是实时报价，亦不构成投资建议。BMNRETH 提供行情与估值展示，不提供经纪下单。

1. 使用前：账户与阅读顺序

1. 在 bmnreth.com 注册。公开落地页可看部分 KPI；Overview 与期权链需登录并完成账户激活。
2. 建议阅读顺序：顶栏（价格 / IV / NAV 折价）→ Overview 左侧 NAV 卡片 → BMNR/ETH 相对价格 → IV Rank → 上一交易日权利金 → 期权链。
3. 先固定口径，再看点位。同一块屏幕上，ETH 现货、财库数量、股本与期权报价来自不同权威源；混用「稿内价」与「现货价」会算错折价。

2. 数据源：以谁为准

BMNRETH 不做「再造一套行情」，而是把可核验的公开与持牌源对齐到同一套定义。投资者应记住下表，避免把终端数字理解成 NYSE 官方 last。

NAV 在读侧合成：

$$\mathrm{NAV} \approx \text{IR 持仓数量} \times \text{HL 现货} + \text{其他资产} - \text{SEC 负债}$$ $$\mathrm{mNAV} = \frac{\text{市值}}{\mathrm{NAV}},\quad \text{Discount to NAV} = \mathrm{mNAV} - 1$$

折价为负、溢价为正。例如 mNAV = 0.92 对应约 −8% 的 NAV 折价。市值 = 展示价 × SEC 总股本。

3. 顶栏：两市价格、波动率与折价

登录后，顶栏始终钉住三组数，切到期权链页也不会丢。

图 1. 顶栏。示例：BMNR $25.44，30 日 IV 76.33；ETH$2,618.85，DVol 47.03；NAV Disc. −8.00%。

读法：

• BMNR 价格旁是 1D / 1W 涨跌幅，来自 HIP-3 1 小时 K 线的滚动对比（缺 K 线时 1D 回退前收）。
• IV 是 30 日隐含波动率（百分点数）。其 1D / 1W 衡量的是 波动率本身 的变化，不是股价。
• ETH 与 DVol 同结构。DVol 低、股权 IV 高，通常表示「币价波动受压、股票期权仍在为财库/股权特定风险定价」。
• NAV Disc. 与 Overview 右上角 Discount to NAV 同口径：红色负值 = 市值低于 NAV（折价）。

顶栏解决的是「现在股票、ETH、折价、两边波动率分别在哪」；细项拆解在 Overview。

4. Overview：NAV 与财库卡片

图 2. Overview 左卡。示例：NAV/share $27.66，mNAV 0.920，NAV$16.68B，市值 $15.35B；财库 6,016,414 ETH，盯市约$15.76B。

逐项：

实务上，先看数量有没有随最新 IR 更新，再看折价是来自 ETH 下跌、负债变化，还是股本稀释。终端把价格重估自动化；数量与股本仍取决于披露频率。

5. BMNR / ETH：相对价格而不是两张图

图 2 右侧是 BMNR / ETH K 线（可切 1H / 4H / 1D）。纵坐标是「一股 BMNR 可兑换多少 ETH」，不是美元价格。

• 比率上升：相对 ETH，股票变贵（折价收窄或溢价扩大，或 ETH 更快下跌）。
• 比率下降：相对 ETH，股票变便宜。

示例收盘约 0.009712，当日约 −0.53%，与左侧 ETH/share（0.00997）接近但不强制相等：左侧是 财库数量 / 股本 的基本面比率；K 线是 HIP-3 BMNR 预言机 / ETH 现货 的交易比率。两者分叉，本身就是折价（mNAV）的另一种表达。

点位 K 线自 2026-09-05 UTC 起有完整样本。看相对强弱时用这张图，看美元敞口时用顶栏两列价格。

6. IV Rank 与 IV Percentile

图 3. 可在 1Y / 3M 窗口间切换。示例（1Y）：BMNR IV Rank 30.5、Percentile 7.6；ETH DVol Rank 4.1、Percentile 0.73。

定义（对所选窗口内的日度序列）：

• IV Rank = 当前值在窗口最低–最高区间中的位置。$100\times(\mathrm{IV}-\min)/(\max-\min)$。
• IV Percentile = 窗口内有多少比例的观测 低于 当前值。

Rank 看的是「距极值多远」，Percentile 看的是「有多少天比今天更低」。高波动极值会把 Rank 拉离 Percentile：图 3 中 BMNR Rank 30.5 而 Percentile 仅 7.6，表示当前 30 日 IV 相对一年里的 大多数交易日 已经偏低，但距离窗口内的绝对最低点还有一段。

ETH DVol 的 Rank 与 Percentile 都接近底部，说明加密期权波动率处于一年极低区。此时 BMNR 30 日 IV 仍在 70+ 的绝对水平（见图 1），更多反映 股权与财库结构的特定风险，而不是 ETH 短端已实现波动。卖权收取时间价值、买权作为下跌保险，都要在这一体制差里定价，而不是只看「IV 数字高不高」。

7. 上一交易日：成交明细与 Call vs Put 权利金

期权逐笔在美股常规时段结束后入库。Overview 上的「24H」口径是 上一完整美股交易日 RTH（不含盘前盘后），不是滚动 24 小时，也没有买卖主动方（aggressor）。产品只拆 Call / Put。

图 4. 示例会话 2026-10-06：2,196 笔，权利金合计约 $1.37M，其中 Call 约 75%、Put 约 25%。列表默认按权利金降序。

成交列表（Time / Expiry / Type / Strike / Price / Size / Premium）：

• Premium = 期权价格 × 张数 × 100（美股期权乘数）。
• 可按时间、张数、权利金排序。大额权利金往往集中在少数行权价（示例中大量 26.50 Call）。
• 时间按本地时区显示；会话标签为美东 RTH。

权利金流向：

• 环图看 Call vs Put 的权利金占比（不是张数占比）。合约张数在图例第二行。
• By expiry 把同一会话的权利金拆到各到期日，用于判断资金是堆在周期权还是更远月。
• 权利金高 ≠ 方向性买入。没有 Side 字段时，只能说「该行权价/到期日发生了定价活动」，不能推断开仓方向。

链页底部的 Top Trades（按权利金）与此处同一会话，便于从总览跳到具体合约。

8. 期权链：从到期日到行权价

进入 Options。只读全宽链：上方选到期日，中间 Calls | Strike | Puts，底部 Top OI / Top 24H Vol / Top Trades。报价在常规时段随盘刷新（Live 腿数 / 总腿数）。

图 5. 示例到期日 20 Nov 26。中间列为行权价、相对现价%、钉住 mNAV 的 ETH 反解价、Γ/ν。

8.1 到期日与 TTE

每个 pill 是一个未到期的美股期权到期日。TTE 计到该日美东 16:00（最后交易结束），过期合约会从链上移除。选一个到期日后，先看底部 Top 24H Vol 与 Top Trades，再回到表内对应行权价，避免在零成交的远虚值上过度解读 IV。

8.2 腿报价（Call 左、Put 右，列对称）

ITM 一侧浅底。虚值 Call 的 IV 可以显著高于 ATM（图 5 中远虚值 Call IV 超过 100%），这是低权利金合约的常见形态，不宜直接与顶栏 30 日 IV 或 ETH DVol 比绝对水平。比较体制时用 ATM 附近、价差可交易的合约。

8.3 Strike 列：股价行权价、ETH 映射、波动带

中间四格：

1. Strike $K$：BMNR 美元行权价。
2. 相对现价 %：$(K-S)/S$。ATM 行浅黄底。
3. ETH：在 当前 mNAV 与 ETH/share 不变 的假设下，把该 BMNR 行权价反解为 ETH 价格：

$$\mathrm{ETH}_{K} = \mathrm{ETH}_{\mathrm{spot}} + \frac{K - S_{\mathrm{BMNR}}}{\mathrm{mNAV}\times \text{ETH per share}}$$

这不是 ETH 期权的行权价，而是「若折价结构维持，BMNR 涨到 $K$ 时 ETH 大致对应何处」。对冲财库 beta 时用它做对照，不要把它当成 Deribit 行权价。

4. Γ/ν：该行 Gamma / Vega（Call/Put 共用表面值）。

落在 1σ expected move（ATM IV × √T 的对数正态边界）内的行，左右有描边，便于把「到期日前市场定价的波动区间」从整张链里标出来。

8.4 链脚三列

• Top OI：全到期日未平仓最高的合约，附 Delta。看存量结构。
• Top 24H Vol：当日（盘后回退上一交易日 tape）成交最多的合约及名义。看流量。
• Top Trades (by premium)：上一 RTH 按权利金排序的大单，与 Overview 会话一致。

展开箭头可一次看各列前五。OI 大而当日 Vol 小，多为旧仓；Vol 大而 OI 一般，多为当日换手。

9. 一条可重复的读盘流程

以图中示例体制（ETH 波动率极低、BMNR 约 8% NAV 折价、近月 Call 权利金占优）说明顺序，而不是预测方向：

1. 顶栏：股票与 ETH 的 1D/1W、IV 与 DVol、折价符号。确认两边是否同向。
2. NAV 卡：ETH 数量是否仍是最新 IR；ETH/share 与 1 ETH 兑股数是否因增发变化。
3. BMNR/ETH K 线：折价收窄/走阔是交易比率驱动，还是仅现货重估。
4. IV Rank：股权 IV 与 ETH DVol 是否仍处在窗口低位。低 DVol + 高绝对股权 IV，期权更贵的是股票腿。
5. 权利金：Call/Put 占比与到期日分布。大额是否集中在 ATM 附近（示例 26.50 接近当时股价）。
6. 期权链：同一到期日核对价差、IV、Delta；用 Strike 列的 ETH 反解，把股权行权价翻译回 ETH 情景。
7. 链脚：OI 与 Vol 是否指向同一批合约。若不一致，先信成交、再信存量。

10. 口径边界（避免误读）

• 展示价是 HIP-3 预言机，不能代替券商成交回执或 NAV 套利执行价。
• IR 持仓有披露时滞；SEC 股本可能落后于 ATM。折价在两次披露之间会被价格推动，数量不变。
• 期权 tape 无买卖方向；Call 权利金占比高不能直接记为「多头开仓」。
• OI 无日变化。Greeks 为模型值，对宽价差合约误差大。
• 终端不展示 GEX、隐含利率或 ETH 期权链；ETH 侧只有现货与 DVol。
• 账户未激活时 Overview / Options 不可用；落地页 KPI 为公开子集。

11. 常见问题

BMNRETH 和股票 App 的报价为什么不一致？
股票 App 通常是 NYSE / Nasdaq 成交。BMNRETH 的 BMNR 价对齐 HIP-3 预言机，以便与 24 小时 ETH 现货、NAV 重估同一时钟。应预期存在基差。

mNAV 和 Discount to NAV 是否重复？
同一比率的两种写法。mNAV 0.92 即 −8% 折价。

为什么顶栏 IV 是 76，链上某档 IV 是 170%？
前者是 30 日分析窗口的综合 IV；后者是单一到期日、单一行权价由中间价反推的 IV。远虚值、宽价差会显著抬高单腿 IV。

ETH 那一列是不是以太坊期权？
不是。它是在固定 mNAV 假设下，由 BMNR 行权价反解的 ETH 情景价。

权利金统计何时更新？
上一完整美股 RTH 结束后写入。盘中看链上 Vol 与 Live 报价；盘后看 tape 与环图。

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BMNR 作为 ETH 财库股权，定价问题可以收成三句：现货与数量决定 NAV，市值相对 NAV 决定折价，期权市场用 IV 与权利金给「折价能否收窄、ETH 能否驱动股本」报价。BMNRETH 的作用是把这三句话所用的权威源和图表固定下来，供投资者按同一口径逐日核对。